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核心要点：

    一、黑色市场在经历“金三银四”的下跌后，自5月底以来的上涨继续沿着“买预期、卖现实”的轨迹前行；产业链的淡季里宏观以及金融预期正出现着升温状态；

    二、铁水目前同比的高位区间或许正在透支未来行情；

    三、螺纹市场行情在没有基本要素发生根本性供求关系改变的前提下，单纯依靠预期向上接近或超越4000元/吨以后将会出现逐步升级的产业端供应压力。

承接上文

部分宏观与金融的情况

    关于宏观背景我们需要回到“百年未有之大变局”的底层背景来演绎。（2017年岁末，习近平总书记在接见驻外使节工作会议上发表讲话，提出“中国特色社会主义进入了新时代。做好新时代外交工作，首先要深刻领会党的十九大精神，正确认识当今时代潮流和国际大势。放眼世界，我们面对的是百年未有之大变局”。）

    习近平主持召开二十届中央国家安全委员会第一次会议强调加快推进国家安全体系和能力现代化以新安全格局保障新发展格局，国家安全战线要树立战略自信、坚定必胜信心，充分看到自身优势和有利条件。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。

政府工作报告关键词统计

以上背景资料不能完全说明什么，但或许可以作为底色的宏观思考前提

回到经济以及金融的学术维度，目前的“周期”是处于什么状态？

    以上资料显示目前的大周期中，经济与金融或许正是在“收缩期”而非“扩张期”；即使我们回到国内的螺纹钢加权指数来看，在5-7年的周期循环中，目前在月为单位的级别上，价格正运行在明显的下跌周其中，见下图：

    小结： 大宏观与经济周期中，市场的收缩状态是明确的，这个或许能够解释钢厂一改过去的库存管理模式，超低库存管理的模式或许在大宏观没有改变之前会持续，这个要引起市场参与者的高度重视。原有的链条分析以及预判模型或许应该“与时俱进”。

市场现阶段状态及短期展望

宏观与金融：

本周（20230612-0617）国内降息落地，周五李强总理主持国常会提出研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，进一步加强了政策预期整体人民币资产有显著企稳反弹。接下来1个月左右的时间预计会继续看到各种货币和财政政策出台，经济数据和金融数据有望短期企稳，当然经济环比能否彻底见底，还需要进一步观察。

本周国内公布了5月的金融数据和经济数据，确实表现都很一般，当然市场也早已有了心理预期。由于现在市场对于高频数据的跟踪都已比较到位，很多时候金融教据和经汉数据都是滞后的验证已经发生并被计价的事情，相对有价值和前瞻性的数据并不多，社融总量和M1算是其中比较重要的。

5月社融数据中社融和M1增速双双走弱，代表实体经济当下信贷需求和库存意愿确实疲软，如果没有政策出台，总需求很有可能进一步下行。

在经济增长压力逐渐触碰到底线的情况下，“政策氛围逐渐转暖”，现阶段已经到了经济数据越差、越有政策预期的阶段了(3-4月份还不够差，所以政策预期并不强)。那么后续会有什么样的政策出台呢，首先本周降息落地，值得一提的是OMO的降息早于MLF降息，这在历史上是比较罕见的，显示出央行确实比较“着急”，要尽快出台政策来稳住市场预期，后续央行很有可能还会有一些再贷款的政策出台。

另一方面，财政政策预计将接棒货币政策发力，包括但不限于减税降费、PSL、特别国债等。当前的政策位置有点像去年8、9月份的位置，降息+财政政策的组合，后续如果经济还是无法企稳，那么可能会有更大力度的地产政策出台(对标去年10、11月份的三支箭、金融十六条等 )。

在财政政策中，重点要看的是中央政府是否会加杠杆，以及力度如何，如果确有1万亿特别国债落地，对于市场的情绪会有很大程度的帮助。因为现在居民部门加杠杆意愿较弱，企业部门分化，一部分企业愿意加杠杆(典型代表如新能源行业)，但另一部分企业可能还在去杠杆( 典型代表如地产企业)，总的来进企业部门加杠杆空间有限，而地方政府又没有能力加杠杆，所以加杠杆的主体就只剩中央政府了，如果中央政府愿意出来加杠杆，对于稳住总需求还是有很大的帮助

至于地产政策，现阶段大概率还是以小幅优化为主，如二线及以下城市自主放松，二手房交易费率降低或者略微放松三价合一的限制等。当经济出现更大的下滑，或者金融系统出现风险时，一线城市放松限购限贷或是更大级别的融资支持才有望出现。

黑色成材：

螺纹反弹来到3800-3900区间，而本轮反弹最大概率是基于预期市和淡季基本面健康的状态，给予的估值水平上边际动态参考电炉平电成本。而此时到达目标位后，再度评估驱动：

第一，宏观上利好尚未走完，国常会虽未提及地产，但是市场小作文对于地产救市越来越具体，宏观转暖的期待氛围不改。

第二，观察基本面静态，螺纹产量预期下周小幅增长，供应增长预期并不一定带来下跌，更多是起到抑制向上弹性的作用，持续关注库销比能否走低带来基本面的良好支撑；

第三，这轮反弹是否有效刺激了中下游的投机情绪，目前来看下游淡季仍然偏悲观心态不改，但部分中游小基差正套入场，现货水温环比回暖，关注整体投机是否淡季再放量，从而引发现货的共振；

第四，炉料短期价格表现同样偏强，煤炭止跌带来下方支撑相对夯实。

小结：宏观利多不改，炉料下方有所支撑，供给增量偏空，淡季关注库销比对基本面的支撑，整体钢价维持偏强看法策略上，前期成材多单可继续持有，前期目标位3800-3900，情绪好转时逐步移到价格上边际看待，整体黑色延续反弹在预期下没有改变。

6月上半月市场总结：

    市场自5月底开始走“预期”行情，螺纹在6月上半段涨幅10%以上了，在短期的未来较大概率会延续“预期”前行；或许时间节点上在7月下旬的ZZJ会议将是定性的关键。

    就价格而言，定性目前走势为反弹行情而不是反转行情是在更大基本供求以及宏观背景下的一种必然；市场目前等待的政策从“跨周期”调节到“逆周期”调节的金融以及政策中，而这些牌通过市场“小作文”的剧透已在逐步打出来，也就是现阶段的市场节奏定量在“预期”引导中是一种事实。

    继续在淡季中关注群体心理的预期以及预期引导的政策、金融信息；对于更高维度的宏观以及可能出现的局势变动也要保持一丝警惕，因为目前的市场交易的更多是金融资本属性的“预期”，产业资本的“现实”需要更长周期去等待市场验证。

  以上观点 仅供参考

本报告阅读声明：

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