2019年国内及西南地区钢材市场分析

一、2018年度市场简要回顾

    2018 年前三季度全国钢铁行业以蓝天保卫战为主线，钢厂实行超低排放为主导，继续实行供应端环保限产。全国钢材市场价格稳定上涨，行业利润创新高。第一、第二和第三季度行业平均利润同比分别增长 200%、100%和40%。

    2018年第四季度开始，全国政策开始转向，维稳为主基调。环保严禁一刀切，包括钢铁、焦化等行业采暖季实现超低排放不限产开始，蓝天保卫战为主线供给侧改革正式告一段落，国内市场价格大幅下跌。在市场一致性悲观预期下，11月全月现货市场价格跌幅600-1000元/吨，并且下跌速度非常快。全国钢厂的利润在四季度快速收敛，截止 12 月初，全国螺纹平均利润跌至 500 元/吨以下，热卷、中厚板等品种利润跌至盈亏平衡点，个别区域钢厂开始略有亏损。

二、2019年钢材市场分析

1、供给方面，产能够用供过于求基本格局已经形成

    据统计预测，2018年国内粗钢产量达到9亿吨，表观消费为8.2亿吨，2019年表观消费可能只有8亿吨。钢铁市场供过于求整体趋势没有改变，未来钢厂利润回归是大概率事件。

    截止2018 年11月，全国已公布产能置换方案累计1.68亿吨，已经完成置换的1876万吨，其余 1.5亿吨将在2019-2022年之前陆续投放。钢铁产能分配区域比重发生变化，华北产能占比降低、华东基本持平，华南产能有增加，这些区域资源变化对地区市场价格影响将会逐渐显现出来。

2、需求方面，市场需求有望保持平稳，不会出现断崖式下跌

     总体上，我们对 2019年钢材需求持谨慎态度。据相关机构对各行业需求估算，2019年钢材需求降幅约3%。市场普遍担心需求有可能重演2015 年大幅下滑走势，2015年钢材需求表观消费同比下降 5-6%，对市场价格造成很大影响。

    房地产是钢铁行业，特别是螺纹等建筑材主要需求端。房地产占所有钢材需求约35%，占螺纹钢需求60-70%。通过对比我们认为， 2019年房地产在国家政策维稳前提下，有望继续保持平稳需求趋势。建筑钢材需求量主要取决于房屋新开工面积，房地产新开工阶段用钢量占到整体项目用钢量的 1/3～2/3。截止2018 年1-10 月，统计局房屋新开工面积同比增速仍高达 16.4%，支撑短期需求保持高位。

    同时对比2015年房地产高库存数据，低库存将为2019年房地产政策调控腾挪更多空间。在经历 2015-2017持续去库存后，2018年房地产库存数据持续下降，国家统计局公布2018年11月份房地产待售面积52627万平方米，同比下降11.7%。最后，我们预计2019 年房地产新开工面积下滑幅度也很难超过2015年14%幅度。

    基建“补短板”作用持续发力

    预计2019年基建投资增长幅度可能达到8-11%，成为市场需求主要增量。国家发改委多次发文落实中央政治局会议要求，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施、农业、民生、环保等领域补短板的力度，并明确提出要加快推进前期工作和项目开工建设。

    根据国家发改委 2018年11 月在发布信息，未来一段时间内基建项目计划投资1.4万亿，折算至2019 年约1.1万亿，同比 2018 年增长160%。

    根据财政部数据，地方专项债发行继续保持快速增长趋势。2015年首次发行地方政府专项债券额度为1000亿元；2016年增至4000亿元；2017年这一数字是8000亿元；2018年首次突破万亿元，为13500亿元。不少券商预计2019年这一额度将突破2万亿元。也就是说，项目与资金的问题将逐步化解，有机构预计2019年基建增速达到8-11%，但是我们认为超预期可能更大。

    有许多市场观点认为2019年基建投资最大约束在于“钱”而非“项目”。相反，我们认为政策至少在基建方面还有足够保障能力，在全国维稳政策主基调前提下，基建投资不排除有超预期可能。实际上从2018年四季度开始，地方专项债的落实和发行明显加快，基建投资项目明显开始加速。

三、2019年市场主要风险

    从较长周期看，2019年是充满风险与机会的关键之年。我们认为市场风险主要来自全球金融与政治风险、贸易摩擦与国内经济下行压力等带来的系统性风险。

1、从国内宏观看，经济整体下行压力比较大，但整体风险可控。

    中国12月财新制造业指数PMI 为49.7，这是2017年5月以来首次跌破荣枯线，创19个月新低。汽车、家电、机械等数据大幅下降也已经体现。2018年1-11月，汽车市场产销同比呈下降趋势，同比分别下降18.9%、13.9%，汽车销量降幅11月有所扩大（10月份为-11.7%）。有经济晴雨表的国内A股市场再次跌破2500点，未来破前低点的概率很大。

    总之，我们认为2019年国内经济下行风险很大，但国内风险整体可控，国家还有比较多政策措施可以使用，维稳大概率可以达到预期，国内出现系统性的金融风险可能性很小。

2、从国际宏观看，全球不确定风险大于国内

    全球贸易战、地缘政治斗争以及全球民粹主义抬头可能存在很大不确定性，甚至局部斗争升级可能。美国原油指数由2018年10月份76.14美元，在短短2个月内下跌至43.42美元，下跌幅度43%。这种大宗商品完全脱离基本面走势，更多的可能是政治因素影响结果，这样大大增加了全球大宗商品市场走势不确定性。如果对比国内外因素，我们认为全球不确定性风险大于国内。

3、2019年国内钢铁市场主要哪些风险点

    主要有：一是同样作为大宗商品的钢材，也会受到全球大宗商品价格走势影响，因此国内以及全球经济面临不确定性对钢铁市场一样有效。二是供给侧改革政策带来行业红利基本结束，未来一段时间整个钢铁行业回归合理利润及市场价格是大概率。三是如前所述，钢铁行业将再次面临供过于求基本面，并且会在一定时间长期存在。因此，在钢铁市场整体偏空的趋势下，现货业务明显不适合单边做多或做大规模。

四、2019年钢铁行业有望保持稳定发展态势

1、政策托底，国内宏观维稳为主基调

    2018年12月底召开中央经济工作会议明确提出六大维稳措施，即稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期为主基调。

    基建“补短板”项目批复加速，各省市重大项目集中开工等维稳措施密集出台。

    为进一步支持实体经济发展，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做，预计释放资金1.5万亿。

    为稳定中国经济运行在合理区间，2019年1月7日，国家发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。

2、供给侧改革与三大攻坚战继续稳步推进

    工信部在2018年12月27-28日召开工作会议关于钢铁行业相关内容要求推动传统产业优化升级提出支持重点省份钢铁去产能，开展钢铁产能置换方案专项抽查；持续推进落后产能依法依规退出。继续供给侧结构性改革纵深推进，为结构性去产能持续加力。把推动制造业高质量发展放到更加突出的位置，坚持并与时俱进地深化供给侧结构性改革。预计以后会有更多钢铁行业维稳措施出台。

    同时，2019年也是全国钢铁行业高质量发展关键之年，置换产能重建、钢企环保超低排放改造、沿海产能区域布局等处于关键时期。完成钢铁产业高质量发展目标任务，一定离不开稳定市场环境。

3、全年全国市场表现上有顶，下有底走势

    2019年钢材市场行情总体思路：从钢铁产能供过于求的基本面、国内外存在重大不确定性宏观看，我们认为2019年整体钢铁市场大趋势继续偏空。同时考虑到国家政策可能再次托底钢铁市场，2019年钢材市场也不会出现单边大幅下跌，出现全行业持续亏损局面。

    如果市场价格长期在低于全国钢铁行业平均成本造成全行业亏损局面，政策可能会再次维稳市场。

    基于以上分析，我们对2019年钢材市场行情总体预判是全年市场表现为上有顶，下有底走势，先高后低，市场重心逐渐下移，预计市场全年高点在上半年。

五、2019年西南地区钢铁市场特点

1、继续保持资源净流入格局不变

    长流程产能释放再增加空间很有限，攀钢、昆钢高炉等利用系数创历史最好，川威、重钢产能基本全部释放，仅短流程电炉产量将会有一定增加。

2、西南地区钢企保持合理利润

    价格继续高于周边区域，西南地区钢企仍有难的得产业整体升级发展机遇；特别是短流程钢厂处于关键产能置换与搬迁阶段。

3、西南基建持续发力，需求有支撑

    近日，国家发展改革委发布2018年西部大开发新开工重点工程目录，共28个项目总投资4825亿元。2018年12月3日，四川集中开工的重大项目共1560个，主要涉及重大基础设施建设，其中19个市州集中开工项目1252个，总投资6268亿元。随着西南重大项目密集开工，明显拉动钢材需求。

六、2019年对策与策略建议

1、现货策略

（1）满负荷生产，低库存周转；贯标化生产，低成本运转。

（2）市场稳定为要，不宜快拉猛跌。

2、金融衍生交易策略

（1）地产消费下降情况下，研究套期保值，寻找做空钢材利润机会。

（2）钢材出口是消化过剩量的重要手段，价格由支撑转为压制，可寻求外盘抛空。

3、关注风险点

    贸易摩擦、“铁公基”状况、环保限产与政策力度。 

四川省钒钛钢铁产业协会

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